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（来源：浙商证券研究所）
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2月优秀报告入围15篇
匠心研磨15篇入围报告
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精萃报告
定制首席
中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2022-2024年新财富第二名、Wind金牌分析师第一名。
观点精华
成因四点：
1、营商环境：浙商“四千精神”遇见“浙里办”服务型政府;
2、经济结构：民营经济发达助力“共同富裕示范区”;
3、校企结构：大型科技企业和顶尖高校汇聚赋能;
4、产业政策：“415X”先进制造业集群奠定新质生产力基础。
新的认识
四方面全面探讨浙江优势、杭州优势。
风味亮点
“杭州六小龙”和“民企座谈会”成为资本市场关注热点，浙商的卓越表现引人注目。“杭州六小龙”，作为前沿科技企业的杰出代表强势崛起，其背后映射出浙江省经济结构转型的斐然成果。基于区域经济视角，我们从营商环境、经济结构、校企结构、产业政策等角度揭示浙江经济结构转型成因。
风险提示
政策落地不及预期；产业发展不及预期；技术成熟度不及预期；大国博弈超预期。
2
精萃报告
定制首席
中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2022-2024年新财富第二名、Wind金牌分析师第一名。
观点精华
宏观就业或冲击人形机器人量产节奏及方向，三类风口阻力最小、助力最大。
新的认识
市场预期：主要从行业视角、科技角度研究人形机器人投资机遇。
我们认为：技术决定“出生”，但宏观变量影响人形机器人“成长”，宏观就业视角下冲击就业或将影响其大规模量产节奏，人形机器人投资方向应把握宏观阻力最小的三类风口。
风味亮点
1、市场首篇从宏观决策变量角度看人形机器人；
2、人形机器人的就业冲击及宏观对冲如何推演；
3、 宏观就业视角人形机器人阻力最小三大风口。
风险提示
科技突破进程具有较大不确定性；新业态新职业发展超预期；人口年龄结构超预期调整。
3
精萃报告
定制首席
中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2022-2024年新财富第二名、Wind金牌分析师第一名。
负责支出法GDP、PMI、通胀、固定资产投资、制造业、财政、公募REITs和大类资产等领域研究。新财富团队核心成员。
观点精华
春节前物价回升，金融数据开门红。
新的认识
市场认为：有效信贷需求较弱或使得1月信贷数据同比少增。
我们认为：商业银行开门红诉求强烈，央国企和城投平台或成为宽信用的主要载体。
风味亮点
1、定量模型CPI和PPI环比增速；
2、预期视角解读大宗商品价格走势；
3、结构拆分社融与信贷新增规模。
风险提示
大国博弈超预期；地缘冲突超预期升级。
4
精萃报告
定制首席
18年研究经验，主要覆盖金融市场微观结构，量化策略与投资者行为等 ，曾多次参与资本市场顶层设计。开创性打造了“技量为核，经典修边”的特色研究体系。
二级市场从业十年，先后供职于多家基金公司，三年前转型卖方研究。专注风格轮动、行业轮动、资产轮动。
观点精华
以DeepSeek为代表的AI浪潮有望触发新一轮全要素生产率的跃升，加快中国式现代化进程。
新的认识
市场预期：大多从风险偏好提升、中国资产风险评价改善角度讨论中国资产重估，即直接路径。
我们认为：除市场预期之外，国民品牌的强势崛起，与民族自信同频共振，这一间接路径，同样对中国资产重估具有推动作用。
风味亮点
1、从国民级应用角度讨论DeepSeek对中国资产的影响；
2、从直接和间接两个角度分析中国资产的重估路径；
3、从历次科技革命中的角色转换看AI引领新质生产力的范式革命。
风险提示
国际地缘形势变化超预期；大模型商业化落地不及预期；市场需求恢复不及预期。
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精萃报告
定制首席
18年研究经验，主要覆盖金融市场微观结构，量化策略与投资者行为等 ，曾多次参与资本市场顶层设计。开创性打造了“技量为核，经典修边”的特色研究体系。
二级市场从业十年，先后供职于多家基金公司，三年前转型卖方研究。专注风格轮动、行业轮动、资产轮动。
观点精华
A股日历效应：年年岁岁花相似，期以概率寻方向。
新的认识
市场认为：“日历效应”作为行为金融学的重要话题，无论学界还是业界都有广泛关注，但目前来看，尚少有研究对 A 股日历效应做全面详尽的梳理。
我们认为：我们试图通过此报告，一方面纵向串联“事件点—月度—季度”时间线，横向织连“行业—主题—风格—宽基”板块面，以史为镜全面复盘 A 股的日历效应；另一方面则“击穿”日历规律，从情绪面、基本面等角度思辨日历效应驱动因子，希望为投资者提供未来可供借鉴的超额收益方向。
风味亮点
1、以“风格-宽基-行业-主题”维度全面复盘A股的日历效应；
2、从情绪面、基本面等角度思辨日历效应驱动因子；
3、研究A股日历效应的工具书。
风险提示
统计指标的主观性；统计样本有限；历史经验失效等风险。
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精萃报告
定制首席
18年研究经验，主要覆盖金融市场微观结构，量化策略与投资者行为等 ，曾多次参与资本市场顶层设计。开创性打造了“技量为核，经典修边”的特色研究体系。
二级市场从业十年，先后供职于多家基金公司，三年前转型卖方研究。专注风格轮动、行业轮动、资产轮动。
观点精华
国产算力迎机遇，软件应用爆发可期。
新的认识
市场认为：市场对于DeepSeek主题概念可投性无量化指标。
我们认为：我们从7大维度对DeepSeek主题进行综合评分，得分为68.57分，并选取19个相关受益标的组成DeepSeek概念股票池，构建了DeepSeek指数，回测过往 1 年，在2025年1月20日之后的超额收益显著。
风味亮点
1、剖析DeepSeek利好的产业链投资机遇；
2、从7大维度对DeepSeek主题进行综合评分；
3、构建DeepSeek概念股票池及指数，回测超额收益显著。
风险提示
DeepSeek发展不及预期风险；应用落地不及预期风险；行业格局恶化风险。
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精萃报告
定制首席
二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。
新财富最佳分析师机械行业9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。
观点精华
PEEK材料的市场空间有望在人形机器人领域打开。
新的认识
市场认为：PEEK材料市场空间有限，未来发展存在不确定性。
我们认为：预计当人形销量达100万/1000万/1亿台时，PEEK增量市场空间有望达30亿/259亿/2243亿元。未来有望带动数千亿级市场空间，市场空间打开。
风味亮点
1、PEEK材料的核心优势如何？
2、PEEK材料的行业现状如何？
3、PEEK材料未来在人形机器人发展趋势如何？
风险提示
下游应用开拓不及预期；新型材料替代风险。
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精萃报告
定制首席
2023年金麒麟第三名。2年产业+7年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。
观点精华
博思软件依附G端渠道，构建私有化模型部署。
新的认识
市场认为：G端模型部署或存在不确定性。
我们认为：AI赋能G端业务，有助于民生产业发展，是大势所趋。
风味亮点
1、如何看待G端模型私有化部署？
2、如何看待财政一体化2.0建设？
风险提示
AI应用不及预期；财政力度不及预期。
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精萃报告
定制首席
2023年金麒麟第三名。2年产业+7年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。
观点精华
智驾领域全面对标英伟达，公司有望成为国产智驾开放生态一号位。
新的认识
市场担心：市场上智驾解决方案供应商众多，竞争较大，且以华为、英伟达为代表的头部厂商现阶段表现较为强势。
我们认为：
相较于华为：公司定位于开放生态阵营，有望受益于更加广阔的客户群体所带来的规模效应优势，实现更高的市占率突破。公司创新推出BPU IP授权模式，支持车企及伙伴自研芯片，给予合作伙伴更高的产品灵活度和话语权。
相较于英伟达：同属于开放生态阵营厂商，公司已基本实现与英伟达智驾产品体系的全栈自研对标。未来大算力芯片J6P的量产落地有望进一步提升公司的竞争力，使得公司切入当下英伟达更擅长的高端市场。
风味亮点
1、智能驾驶的落地节奏；
2、为什么看好地平线的生态卡位？
风险提示
公司新技术、新产品落地节奏不及预期；地缘政治因素导致的供应链风险；市场竞争加剧。
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精萃报告
定制首席
2023年金麒麟第三名。2年产业+7年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。
观点精华
迈富时是国内营销及销售SaaS龙头厂商，加速融合AI应用构建智能化矩阵。
新的认识
市场认为：企业管理软件支出意愿与自身经营状况有较大关系，若宏观经济层面增速不达预期，则可能影响下游企业对于SaaS产品采购以及自身智能化转型投入的意愿，进而导致SaaS供应商业绩低预期。
我们认为：一方面，我国软件产品收入规模仍然保持稳健增长态势，反映下游企业在IT支出方面的意愿较为刚性；另一方面，我国企业管理应用软件中SaaS占比仍然处于较低水平，未来随着企业智能化需求增长，SaaS有望借助其标准化、流程化、便于部署等特点实现渗透率的加速提升。
风味亮点
1、AI大模型如何赋能营销及销售SaaS行业？
2、如何看待国内小微企业应用SaaS空间？
3、公司作为国内营销及销售SaaS龙头厂商，有望受益于AI商业化和下游需求实现加速成长。
风险提示
行业竞争加剧风险；技术研发不及预期；大模型及AIGC商业化不及预期。
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精萃报告
定制首席
9年研究经验，覆盖A股传媒、港股互联网、美股科技股，多次获Wind金牌、Choice最佳分析师、金麒麟菁英分析师。
二级市场从业10年，专注科技领域研究。
观点精华
阿里巴巴是一个低估值、高价值、高成长的投资标的。公司战略聚焦主业，提供高股东回报，智能云业务增长有望超预期。
新的认识
市场认为：电商行业竞争激烈，阿里巴巴既面临微信、抖音、快手等基于流量带来的冲击，又面临拼多多基于运营带来的冲击，收入增长和利润承压。
我们认为：公司淘天集团业务份额和货币化率均趋于稳健，主要得益于公司主动运营防守+竞争对手流量红利见顶。其次市场忽视了阿里大模型的能力与AI对智能云业务的影响，参考北美云厂商受益AI增长提速，公司智能云业务增长提速的概率较高。SOTP估值法给出了云业务的估值增长空间。
风味亮点
1、解答市场关注的公司主业利润趋势的核心问题:
1）淘天：从运营策略和核心客群数量等前瞻判断淘天经营向好；
2）非核心战略收缩，从报表层面推断非核心业务收缩对公司整体业绩影响大。
2、首篇深度报告提出公司云业务重估：
1）强调了阿里通义千问的模型能力；
2）提出云业务增长提速的确定性强。
风险提示
微信电商业务推进超预期；政策变更风险。
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精萃报告
定制首席
2021-2024年连续4年新财富第一名，2021年金麒麟未来之星。
观点精华
银行业也要反“内卷”，国有行竞争优势减弱，行业竞争秩序整体改善。
新的认识
市场认为：过去三年国有行在信贷投放上挑大梁，国有行竞争优势可能延续。
我们认为：今年开始行业竞争格局或洗牌，1月四大行存贷款开门红显示疲态，一反此前存贷款市场大幅向大行集中的态势。
风味亮点
1、市场首篇从自律机制角度讨论银行竞争格局；
2、深入探讨过去三年各类型银行表现分化的原因；
3、系统性梳理监管思路的变化以及银行利差的变化。
风险提示
宏观经济失速；不良大幅暴露；政策不及预期；测算偏差风险。
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精萃报告
定制首席
2021年新财富入围、2021年水晶球第四名。
观点精华
合成树脂盈利领先，PPO树脂驱动新成长，碳负极多孔碳有望成新增长极，生物质业务将打开长期成长空间。
新的认识
市场认为：公司PPO等高频高速树脂放量较慢。
我们认为：随着通信技术、AI等高速发展，覆铜板行业加速向高频高速演进，PPO作为性能优异的低介电材料，需求量迎来快速提升。电子级PPO优于技术难度较大，目前全球具备量产能力的厂家较少，圣泉集团打破海外垄断，随着公司产品在下游验证持续通过，有望快速放量。
风味亮点
1、深入拆解合成树脂多维优势；
2、深入分析高频高速树脂行业及公司PPO成长性；
3、率先梳理公司多孔碳业务及行业趋势。
风险提示
宏观经济及下游行业需求波动的风险；原材料价格波动风险；新技术和新产品实现产业化的风险。
14
精萃报告
定制首席
6年卖方研究经验，两年产业投资经验。2024金麒麟菁英分析师，2019年新财富环保第四名核心成员。
观点精华
中核集团下唯一核电运营平台，主业受益于核电高景气周期，“核能+战略新兴产业”发展或成为盈利新增点。
新的认识
市场认为：去年以来核电公司估值持续拔高，标的公司成长受限。
我们认为：当前核电在我国发电量的占比仍然较小，长期来看仍有成长空间，结合公司在建项目，核电业务仍有增长潜力；此外公司新能源业务与核能+战略新兴产业发展迅速，有望贡献业绩增长。
风味亮点
1、系统分析核电行业发展阶段与核准情况；
2、梳理公司业务布局与潜在增长点；
3、对比历年资本开支，展望公司项目进展。
风险提示
核电核准进度不及预期；天然铀价格大幅波动；核安全事故风险。
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精萃报告
定制首席
2024Choice最佳分析师，2023年金牛奖医美行业第一名，新财富轻工纺服第二名核心成员、水晶球纺服第一名核心成员，金麒麟最佳分析师医美第五名。
观点精华
名医驱动的民营中医诊疗龙头，业绩稳健兑现，多年AI布局乘行业东风。
新的认识
一、市场预期：2024年前三季度诊疗量增速有所下行（2024Q1、Q2、Q3分别为同比增速42%、25%、25%），线性外推担忧2024Q4及2025年业绩增速明显下行。我们认为：公司为名医供给驱动逻辑，成长性的判断主要看线下新医生合作数量的增长等。在医疗资源储备充裕的背景下，看好内生增长及外延扩张潜力。今年2月公司接入DeepSeek，在智能化诊疗、个性化服务与高效化管理进一步深化。
二、市场预期：政策趋严及联采落地或致公司业绩增长有所承压。我们认为：1）医保政策方面，一方面，公司医保统筹收入占比较低，并不依赖于医保支付，未来也将持续加码自费项目的建设，如2025年发力院内制剂、治疗项目等。另一方面，医保政策趋严，固生堂作为行业合规化领先的龙头连锁品牌，中长期有望持续受益，吸引更多医生加入，提升市占率。2）联采政策来看，2022年发起的第一波联采不改公司强劲增长态势；公司基于已有行业经验，将发挥自身供应链优势，预计联采影响可控。
风味亮点
1、 多维拆解固生堂核心商业模式；
2、分析公司核心预期差：1）名医驱动，业绩稳健且成长具确定性；2）医保政策、联采对公司的影响；
3、核心跟踪指标：医生人效、医联体合作、区域增长情况详细梳理。
风险提示
政策变化；新医生拓展不及预期；消费环境波动；原材料价格波动；合规舆情等。
月度优秀报告投票火热进行中，期待独具慧眼的您为优质报告点赞，最终入选榜单即日揭晓......
特别声明
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