来源：逸柳投研笔记

声明：本文仅作研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。

3月1号的时候中兴通讯发布了2024年年报，我让腾讯元宝接入的deepseek生成了一份点评报告，略有调整。

一、公司简介

1. 公司业务

中兴通讯是全球领先的ICT（信息与通信技术）解决方案提供商，业务覆盖运营商网络、政企业务、消费者业务三大领域：

运营商网络：5G基站、核心网、光传输、数据中心等通信基础设施；

政企业务：服务器、存储、云计算、行业数字化解决方案（工业、能源、交通等）；

消费者业务：家庭终端（FTTR、路由器）、智能手机（努比亚/红魔品牌）、云电脑、汽车电子等。

2. 股权结构

控股股东：中兴新通讯有限公司（持股比例未在年报中明确披露）；

实际控制人：无单一实际控制人，股权结构分散，国有资本与市场化资本混合持股。

3. 管理层简介

董事长李自学：2018年上任，主导公司战略转型，推动5G技术研发与全球化布局；

财务总监李莹：负责财务战略与资本运作，主导公司降本增效；

核心管理层：具备深厚ICT行业背景，技术导向明显，研发投入占比常年超15%。

二、业绩数据（2024年）

三、产品及研发情况

1. 核心产品进展

芯片：自研7nm/5nm芯片应用于基站、服务器，车规级芯片“撼域M1”量产；

数据库：GoldenDB金融市占率第一，支撑超9亿用户计费系统；

算力基础设施：智算服务器出货量翻倍，液冷数据中心PUE低至1.1；

终端创新：全球首款5G+AI FWA设备、裸眼3D平板、AI手机（努比亚Z70 Ultra）。

2. 研发投入

研发费用：240.3亿元（占营收19.81%），聚焦AI大模型、5G-A、芯片等领域；

研发人员：33,184人（占比48.5%），硕博占比超65%；

专利储备：全球授权专利4.8万件，5G标准必要专利全球前五。

四、管理层对行业的点评

1. 行业趋势

国内市场：5G进入成熟期，投资转向算力网络（东数西算）、5G-A（万兆、通感一体）；

AI驱动：大模型推动智算需求爆发，政企数字化加速渗透；

海外机遇：新兴市场5G新建+发达市场绿色低碳改造，中资企业出海带来增量。

2. 战略方向

连接+算力：强化智算服务器、液冷数据中心、AI大模型（中兴星云）布局；

全球化：深耕“大国大T”，拓展东南亚/拉美数据中心市场；

管理变革：推行“大企业-小团队”敏捷模式，提升AI赋能运营效率。

五、最近三年分红情况

总结：

中兴通讯属于比较传统的ICT企业了，提供是信息和AI时代的基础设施，说是传统也是因为该行业的变数会相对较小，而盈利的波动性和不确定性也会比较低，这样就可以使用DCF的方法进行估值。

我也让Deepseek给中兴通讯做了个DCF估值，它首先对前五年的业绩进行了预测，收入增速假设为3%、5%、5%、5%、2.5%，净利润率假设稳态是7.5%，经营现金流/净利润=1.36，然后资本开支Capex=3.3%*营业收入。永续增速为2.5%。在9%的折现率下，最后得到的结果是1538亿元。

当前的市值是1770亿，上面的结果其实并没法做出结论，只能说是现在的市值“合理”，可是却往往是我们最不想得到的答案，合理常常意味着买入或者卖出都不算错。

当然，投资者的任务可以说是在“合理”中找到不合理的因素。

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