（来源：中航证券研究）

本期行情

本期行情（03.01-03.07）

申万农林牧渔行业（1.04%），申万行业排名（20/31）；

上证指数（1.56%），沪深300（1.39%），中小100（2.03%）；

简要回顾观点

行业周观点：《需求季节性放缓，猪价偏弱运行》、《Ai融入产业加速，关注智慧农业》、《产能涨幅放缓，配置生猪优质标的胜率高》。

本周核心观点

【核心观点】本周，中国对美农产品加征关税，以反制美国贸易战政策。外部环境不确定，中美就农产品或持续博弈，建议重点关注种植、种业板块的机会。

【核心标的】种业板块：生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

中国对美加征关税，反制美国贸易战政策。3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。次日，中国宣布对原产于美国的部分进口商品加征关税，予以反制。

对美加征关税集中在农产品，粮食安全偏好升温。本次对美关税反制主要集中在农产品，分别对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。在我国从美进口农产品中，大豆、高粱占据国内消费重要地位，近年分别占到国内消费比例的约18-32%和13-20%；进口金额也相对较高，24年大豆进口约120亿美元，高粱进口金额约17亿美元。自第一轮贸易战以来，我国主动降低部分粮食作物对美依赖，增强供给韧性。代表作物大豆近2年占比从30%左右降至21%—24%，在中国大豆进口市场份额进一步收缩。此外，本次加征关税行业也有预期，前期国内美豆进口进度加快，一定程度上对冲风险。我们认为，虽然对美农产品加征关税国内已有准备，但边际上增量农产品价格风险的落地，以及对远期中美在农产品贸易持续博弈的预期可能进一步推升粮食安全偏好升温。交易上，考虑国内农产品价格抬升预期，预计粮食安全偏好升温，建议重点关注种植、种业板块的机会。

①养殖产业

1月猪企销售减少：量上，从已公告12家猪企销售数据看，1月生猪销量共计763.47万头，环比降4.32%。10家猪企月出栏环比降低，其中，唐人神、天邦食品、东瑞股份1月出栏环比降幅16.9%、19.4%、19.1%。价上，1月全国生猪均价呈“波浪形”型走势，整体呈现先强后弱，月末回涨至月初价格水平。据涌益咨询，1月份全国生猪出栏均价15.78元/公斤，较上月上涨0.07元/公斤，月环比涨幅0.45%，年同比涨幅10.58%。出栏均重上，1月生猪出栏均重持续下降，从出栏量级表现，月内集团出栏占比持续提升，至月末集团出栏占比74.50%，较12月末增加4.40%。据涌益咨询，1月全国生猪出栏均重123.66公斤，较12月下降5.6公斤，月环比降幅4.33%，月均出栏体重较去年同期基本持平，月下旬部分区域出栏体重已低于去年。养殖利润上，据iFinD数据，截至02月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为22.12元/头，-4.24元/头。

建议关注：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版 GMP 验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。

②种植产业

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】1月对 2024/25的全球小麦展望是供应略有增加，消费略有减少，贸易减少和期末库存增加。供应量上调 0.4 百万吨至 10.607 亿吨，因为叙利亚和巴基斯坦的产量增加超过了乌拉圭的减产。全球消费量下调 0.6 百万吨至 8.019 亿吨，主要是因为土耳其的减产被乌克兰部分抵消。世界贸易量减少 170 万吨至 2.12 亿吨，原因是俄罗斯和乌克兰的出口减少。预计 2024/25 年全球期末库存上调 0.9 百万吨至 2.588 亿吨，主要是因为俄罗斯、巴西、尼日利亚和乌克兰的增幅超过了土耳其、中国和印度尼西亚的减幅。

【水稻】1月的 2024/25 年全球展望是供应量、消费量、贸易量和期末库存量均有所减少。供应量减少了 0.4 百万吨，至 7.124 亿吨，大部分减幅是由于美国国家统计局报告的中国产量估计值下降。世界 2024/25 年消费量减少了 0.1 百万吨，至 5.302 亿吨，主要是因为对孟加拉国和中国的预测值下降。全球贸易量减少了 0.2 百万吨，至 5790 万吨，越南和泰国的贸易量有所减少。预计全球期末库存将减少 30 万吨，至 1.821 亿吨，因为中国、孟加拉国、美国和巴基斯坦的库存减少部分被越南、尼日利亚和泰国的库存增加所抵消。

【玉米】1月预测 2024/25 美国玉米产量、饲料和残留用量、出口和期末库存均将下降。预计其他国家玉米产量将增加，如中国、加纳和俄罗斯的产量将增加。根据美国国家统计局的最新数据，中国玉米产量上调至创纪录的 2.949 亿吨。根据俄罗斯统计局的最新信息，俄罗斯的玉米产量增加。2024/25 年度全球粗粮贸易的主要变化包括美国和巴西的玉米出口下降。土耳其的玉米进口量增加，但中国、韩国和日本的玉米进口量减少。外国玉米期末库存增加主要反映了中国的增加。全球玉米库存为 2.933 亿吨，减少 310 万吨。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量减少、贸易量增加、期末库存下调。全球大豆产量下降288万吨，至4.24亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增加106万吨，至3.61亿吨，全球大豆期末库存预计为 1.284 亿吨，下降 350 万吨，主要是因为美国和巴西的库存减少。

种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

③宠物产业：

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示：经济复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

一、市场行情回顾

本期（2025.03.01-2025.03.07）上证综指收于3372.55，本期涨1.56%；沪深300指数收于3944.01，本期涨1.39%；本期申万农林牧渔行业指数收于2485.90，本期涨1.04%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名20位，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为3.01%、1.27%、-0.58%、-1.10%、0.98%、0.39%。

二、重要资讯

（一）行业资讯

1、政府工作报告发布：抓好“三农”工作，深入推进乡村全面振兴

2025年3月5日，国务院总理李强代表国务院向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。《政府工作报告》涉及农业和粮食的内容主要是：着力抓好“三农”工作，深入推进乡村全面振兴。坚持农业农村优先发展，学习运用“千万工程”经验，完善强农惠农富农支持制度，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入。

2025年两会政府工作报告已经发布，关于粮食的主要提法是：持续增强粮食等重要农产品稳产保供能力。稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升。巩固大豆扩种成果，挖掘油料扩产潜力。推动棉糖胶等稳产提质。扶持畜牧业、渔业稳定发展，支持发展现代设施农业，全方位开发食物资源。严守耕地红线，严格占补平衡管理。高质量推进高标准农田建设，加强农田水利设施和现代化灌区建设，推进退化耕地治理。深入实施种业振兴行动。加快先进适用农机装备研发应用和农业科技成果大面积推广。综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平。启动中央统筹下的粮食产销区省际横向利益补偿，加大对产粮大县支持，保护种粮农民和粮食主产区积极性。各地区都要扛稳保障国家粮食安全责任，共同把饭碗端得更牢。

2、国务院关税税则委员会：对原产于美国的部分进口商品加征10%或15%的关税

2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。

根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：一、对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税；二、对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

3、市场流通量略有增加，供需博弈下玉米价格小幅震荡

国内主产区天气有所好转，市场流通量有所增加，但基层余粮不多，整体供应仍偏紧，叠加中储粮收购继续加码，进口谷物大幅减少，对现货市场形成利好支撑。北方港口玉米到货量小幅增多，晨间集港量约4万吨，作业船只1艘1.3万吨，库存不断积压，贸易商收购价格小幅下调。南方港口替代品供应缩减，购销平淡，饲料企业以使用库存为主，贸易商报价心态趋弱。国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅震荡。东北地区基层售粮进度较快，余粮持续减少，种植户售粮积极性也不高，中储粮收储继续加码，昨日中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点，对现货市场看多情绪有所提振。贸易商建库意愿增强，随着行业开工率回升，深加工企业补库需求有所提高，部分企业为避免粮源分流小幅提高收购价格，支撑玉米价格偏强运行。华北黄淮产区基层余粮不多，种植户看涨预期强烈，出货意愿偏低，贸易商收购量相对一般。天气逐渐转好，物流运输恢复正常，深加工企业价格上调至高位，持粮主体逢高出货，市场流通量增加，企业厂门到货量快速增多，部分企业收购价格下调。

4、小麦采购价格不断提高

当前小麦行情基本稳定，涨跌空间不大。在各级储备小麦集中大量轮出的攻势下，市场情绪渐渐转向谨慎，小麦流拍增多，短时间小麦行情还将受制于供应压力。

中央及地方储备库补库采购2024年小麦力度较大，据统计今年以来成交量已经达60万吨，加上玉米政策利好行情上涨，小麦市场预期不断抬高，采购价格低持续遭到流拍，储备企业不断上调采购价格。今天河南分公司成交价1.21-1.215元，北京分公司底价1.21-1.22元流拍，安徽分公司成交价1.21元。江苏昆山地储成交价1.235元，山东地储成交价1.23-1.24元。

5、未来十天南方降水增多，利于农业蓄水和春播开展

本周，北方农区大部气温偏高、日照偏多、土壤墒情适宜，利于冬小麦返青起身和苗情转化升级。南方农区大部气温明显回升，光照较充足，良好的光热条件利于油菜抽薹开花、冬小麦拔节孕穗以及露地蔬菜和经济林果生长，云南南部、广西南部出现明显降水，利于缓解旱情和早稻播种育秧。广西西部低温寡照对露地蔬菜、经济林果生长略有不利；四川南部、云南中北部等地降水偏少，土壤缺墒持续，对无灌溉条件的小麦等生长发育不利。

（二）公司资讯

1、ST天邦：2月商品猪销售收入7.08亿元，环比增长15.42%

ST天邦发布公告，公司2025年2月份销售商品猪50.76万头(其中仔猪销售15.55万头)，销售收入7.08亿元，销售均价16.07元/公斤(商品肥猪均价为14.73元/公斤)，环比变动分别为16.09%、15.42%、-2.90%。

2025年1-2月销售商品猪94.48万头(其中仔猪销售29.43万头)，销售收入13.22亿元，销售均价16.29元/公斤(商品肥猪均价为15.02元/公斤)，同比变动分别为-14.32%、22.15%、18.74%。

2、温氏股份：2025年肉猪养殖综合成本目标为不超6.5元/斤，未来竞争关键在于精细化管理

最新披露的投资者关系活动记录显示，温氏股份在2月27—28日前往上海和无锡，连续参加多场线下交流活动，包括平安资管、招商基金、永赢基金、朱雀基金等30家机构共49位机构投资者参与。

在交流中，养猪业务的综合成本变化趋势是机构投资者普遍关注的焦点。温氏股份表示，2023年全年，公司肉猪养殖综合成本约8.3—8.4元/斤。2024年全年，该成本降至7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤。其中，原料价格下降等市场因素的影响占比约40%，其他如生产效率和生产成绩提升等非市场因素的影响占比约60%。在上年底饲料原料价格不变的前提下，公司初步制定2025年全年平均肉猪养殖综合成本奋斗目标为不超过6.5元/斤。

对于未来养猪行业的成本竞争，温氏股份回应称，目前行业疫病防控效果整体较好，大生产较为稳定，同行企业间的成本差异正逐步缩小。未来，行业成本竞争将更多取决于企业在精益管理、科技创新等精细化管理方面的水平。目前，公司已将工作重心转向企业管理上来，通过精益管理、流程改革、数字化和智能化转型、科技创新等多种方式，持续开展降本增效工作。

对于未来的猪价走势，温氏股份预计，2025年猪价表现可能略低于2024年平均猪价。但随着公司生产经营管理的持续改善，肉猪养殖成本有望继续降低，单头盈利水平未必会低于2024年。

3、海大集团：2024年海外饲料销量240万吨，同比增长四成，2030年预计达到720万吨

海大集团在最近的投资者交流活动中透露了最新的经营情况及未来海外饲料业务的规划。

2024 年，公司饲料销量约 2650 万吨（含内部养殖耗用量约210 万吨），同比增长约 9%。其中，禽料外销量约 1270 万吨，同比增长约 12%；猪料外销量约 560 万吨，同比小幅下滑约 3%；水产料外销量约 580 万吨，同比增长约 11%；反刍料及其他等外销量约 30 万吨。同时，公司国际化业务布局取得重大进展，海外地区饲料销量约 240 万吨，同比增长约 40%，产品毛利率稳步提升，盈利能力进一步增强。生猪养殖业务同比扭亏为盈，轻资产控风险模式拓展顺利。

饲料业务作为第一核心业务，追求核心能力建设及规模扩张，饲料业务短期目标是 2025 年达到 300 万吨增量，中期目标是 2030年达到 5150 万吨销量（含养殖自用量 500 万吨和海外销量），进一步加快海外饲料业务的拓展，预计 2030 年海外饲料销量达到720 万吨。种苗、动保业务作为第二核心业务，优质种苗和动保是所有动物集约化养殖的基础，公司将投入更大的资源和努力，扩大业务品种、区域及规模。

4、天康生物：拟终止5亿元生猪养殖项目，并因缩短运距和减少防疫压力变更另一项目实施主体

3月6日晚，天康生物发布公告称，公司拟终止募投项目“甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目”，并将终止后的剩余募集资金5.01亿元（包含利息收入）永久性补充流动资金。

对于终止该募投项目的原因，天康生物表示，由于生猪市场环境变化等因素，市场竞争加剧导致项目投资收益面临较大不确定性，继续实施项目，可能面临项目投资回报不达预期的风险。

此次拟终止的养猪项目，是天康生物2021年12月增发新股拟投资的三个生猪养殖募投项目之一，而“甘肃天康农牧科技有限公司42万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目”募投资金已使用完毕并结项。

此外，公司拟变更另一募投项目“天康生物股份有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥基地建设项目”的实施地点和实施主体，并顺延建设期限至2027年3月。公司此前承诺对该项目投入募集资金4.30亿元，截至本次变更前，该项目剩余募集资金比承诺投资金额仅减少0.35万元。

公告显示，天康生物变更上述募投项目实施地点的主要原因，是公司需出疆销售生猪，变更地点可缩短运输距离约500公里，规避穿越塔克拉玛干沙漠的极端气候风险，生物安全防疫压力小；且变更后实施地点采暖及投建成本低，虽然生猪终端售价较低，但其建造及综合养殖成本亦较低，在目前的生猪市场环境下，更具经济价值。

5、牧原股份：公司2025年1月的生猪养殖完全成本在13.1元/kg左右

有投资者向牧原股份提问， 贵公司完全养殖成本13元左右，依据现在生猪价格，是否说明只要不低于13元就会盈利？如果依据去年的出栏量所有费用均摊，每公斤成本多少？去年的数据不会是个迷局吧？

公司回答表示，您好，公司2025年1月的生猪养殖完全成本在13.1元/kg左右。公司将持续做好生猪健康管理和生产管理，提高精细化管理水平，提升养殖成绩，进一步降低公司整体生产成本。公司严格按照证监会、深交所的相关规定，真实、准确、完整、及时进行信息披露。感谢您的关注！

三、农业产业动态

（一）粮食种植产业

玉米：玉米现货平均价周环比涨0.50%，玉米期货价格周环比涨0.56%。

小麦：小麦现货平均价周环比跌0.40%。

大豆：大豆现货平均价周环比跌0.57%，CBOT大豆期货价格周环比涨0.02%。

豆粕：豆粕现货平均价周环比跌2.16%，豆粕期货价格周环比跌1.60%。

（二）生猪产业

生猪价格：二元母猪均价与上周持平。

饲料价格：育肥猪配合饲料均价与上周持平。

养殖利润：自繁自养利润及周环比跌22.09%，外购仔猪养殖利润周环比跌233.26%。

注：全国外三元生猪市场价参考中国养猪网

（三）禽产业

禽价格：主产区白羽肉鸡平均价周环比涨8.03%，白条鸡平均价与上周持平，肉鸡苗平均价周环比涨10.92%。

饲料价格：肉鸡配合饲料均价与上周持平。

养殖利润：毛鸡养殖利润周环比涨1.38元/羽。

（四）其他农产品

棉花价格：国棉价格指数3128B周环比跌0.75%，进口棉价格指数周环比跌1.08%。

白糖价格：南宁白砂糖现货价周环比跌0.50%，白糖期货价周环比跌0.60%。

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彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。

penghl@avicsec.com

陈翼（证券执业证书号：S0640523080001）

chenyyjs@avicsec.com

证券研究报告名称：《对美农产品关税反制，粮安偏好或升温》

对外发布时间：2025年03月10日