国盛证券发布研报称，下调新特能源(01799)至“持有”评级，目标价7.5港元。考虑到当前硅料库存水平仍处于高位，该行谨慎预测公司2024-2026年收入为199/165/195亿元，归母净亏损为40/23/8亿元。考虑到较新特能源更具成本优势的核心友商当前估值高于2025年0.6x PS、公司较大量落后小厂具有一定的成本优势，该行给予公司0.6x2025年PS，对应108亿港币估值。

据悉，2025年1月17日，公司发布盈利警告。根据公司初步评估，2024年未经审核归属母公司净亏损介于38-41亿元，而2023年同期录得归属母公司净利润43.45亿元。业绩亏损的主要原因为：

1)由于光伏产业链、特别是硅料行业产能过剩，自2024年4月起硅料价格跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行，2024年公司多晶硅平均售价较2023年同比下降60%。根据wind光伏级多晶硅现货价格周平均价测算，2024年硅料平均价格约5.45美元/kg，较2023年14美元/kg大幅下降;2024H2，硅料价格进一步从2024H1的6.44美元/kg下降到4.46美元/kg。

2)新特能源安排部分产线检修改造、停产控产，2024年公司多晶硅产能为30万吨/年，而实际多晶硅产量为19.88万吨，产能利用率为66%，未充分发挥规模效应。

3)公司拟对部分多晶硅及副产品生产线、部分被更换的多晶硅生产设备进行报废处置，对上述资产计提固定资产减值准备共计14.74亿元。公司对4个自营光伏电站相关资产计提资产减值准备共计6.75亿元。因此公司对相关资产计提减值准备合计21.49亿元。

该行称，硅料价格近期小幅探涨，短期需求推动下价格有望小幅提升。根据wind，截至2025年3月5日的周度光伏级多晶硅价格环比提升至4.94美元/kg;根据Infolink Consulting，截至2025年3月5日的最新周度致密块状料价格40元/kg、颗粒硅价格38元/kg，建议后续重点关注近期厂家的排产及库存水位。

风险提示：硅料价格下行的风险，光伏装机需求不达预期的风险，硅料工厂存在安全事故的风险，行业出清程度超预期的风险。