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医药行业深度报告-前沿高值耗材研究系列（四）:PFA全景图—脉冲一日乘风起，快速发展可期待

脉冲电场消融（pulsedfield ablation，PFA）是一种新型非热消融技术，可通过传递超快速（微秒至纳秒）电脉冲产生强高压脉冲电场，借助不可逆电穿孔的机制消融组织，实现肺静脉隔离，可用于过速性心律失常治疗，尤其是在房颤治疗中具有良好的有效性和安全性。基于脉冲电场产生机制和组织选择性等原理，PFA脉冲电场消融应用于房颤消融术优势显著：1）减少周围组织损伤；2）更短的手术时间；3）潜在更高的安全性，减少并发症发生；4）PFA消融的贴靠要求低、术者学习曲线短。尽管PFA应用还不成熟，但其优势有望解决目前房颤介入治疗推广的几大痛点，推动手术量提升。根据海外经验和第三方机构预测，未来三年内可能将有一半的房颤消融术改用PFA，中国PFA市场规模2025年将达到13亿元，预计于2032年达到163亿元，期间CAGR为43.73%，保持高速增长趋势。

石油石化行业深度报告-天然气行业深度研究：LNG迎扩能高峰，美欧亚气价差或收窄

在全球LNG量增价降趋势下，美国和亚欧市场气价差有望收窄，随着我国气价市场化的推进，上下游价格联动性加强，城燃公司购气成本有望下行，上游气源供应商（主要是中石油/中石化/中海油）和市场化购气占比高的燃气公司有望受益于进口气价下调带来的盈利修复，同时随着油价中枢的下移，拥有油气挂钩长协气源的企业成本有望下降。

彩讯股份（300634.SZ）首次覆盖报告：信创邮箱领先企业，AI全栈布局拓展价值边界

公司是国产邮箱领先企业，基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀了亿级用户运营能力，同时在国资云领域深度布局。此外，公司基于RichAI超级工厂，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力。AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，将为公司未来发展打开较大想象空间。我们认为，公司凭借其完备的产品体系和领先的技术优势，未来将受益于信创、国资云及AI产业发展，持续高质量发展。

宏观周报-海外宏观周报：美国关税反复，欧洲财政转向

3月4日，特朗普在国会联席会议上发表讲话，阐述其全面的国内外政策计划。特朗普关税政策反复，先后宣布并推迟对墨西哥、加拿大的关税。鲍威尔讲话称，当前美国经济稳健，美联储无需急于降息，等待特朗普政策更明确。美联储多位高官表示，在特朗普政策明确之前，保持观望态度，美国经济状况良好。经济数据方面，美国2月新增非农低于预期，政府部门就业成为拖累（政府部门新增就业仅录得1.1万人，是近10个月以来最低，显著低于2023-2024年均值的4.9万人），失业率增加至4.1%，薪资增速环比放缓，“小非农”更是大幅低于预期。美国2月Markit制造业PMI升至52.7，创2022年6月以来新高。德国财政重大转向，拟放宽债务限制，设立5000亿欧元特别基金，“不惜一切代价”刺激经济；欧盟提出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划。

策略动态跟踪报告：美元资产变化的逻辑和趋势

2月下旬以来美元资产呈现美股下跌、美债上涨、美元指数走弱的态势，主要受到Deepseek冲击美国AI科技泡沫、特朗普政策扰动、经济数据边际转弱三重因素的影响。在债务压力持续攀升的大背景下，特朗普收缩性政策推进和落地节奏远远快于增长性政策，同时增长性政策效果或低于预期，经济短期更大可能先受到政策的负面冲击；再加上关税政策对通胀形成潜在的上行压力，未来一段时间美国经济的滞胀风险在不断上升。在此背景下，美元资产可能都面临逆风，需警惕价格波动。美股方面，经济“滞胀”预期升温叠加2025年业绩预期下调，在美股科技估值仍有收敛空间的背景下，预计美股仍有进一步回调的压力。美股再度上涨的关键或在于放缓缩表以及降息进程，由于短期内放缓缩表、降息难落地，预计短期难有重大利好。美债方面，在“滞胀”预期下，美债利率仍有下行空间，曲线平坦化。美元方面，美国基本面转弱，叠加美国与非美利差优势削弱，美元或仍有贬值空间。

（转自：平安研究）