（来源：上海证券研究）

实施更加积极有为的宏观政策

在总体要求方面，报告基本沿用了2024年12月政治局会议与中央经济工作会议的观点，要求实施更加积极有为的宏观政策，在扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击等方面发力，推动经济持续回升向好。特别强调了稳住股市楼市，也代表了政策的优先级较高。

以稳为主，财政全方位发力

今年的报告中还是设定了5%的增长目标，与去年保持一致。报告特别提到了预期目标是兼顾了需要与可能，我们认为整体以稳为主。通胀目标往年基本为3%，而今年的下调或与通胀运行偏弱有关，也反映出政策在价格调控上的调整，目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间。

政策方面，变动较大的是财政政策，充分体现了更加积极，呈现全方位的发力。赤字率和财政赤字全面上调。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。中央预算内投资拟安排7350亿元，也较去年上升350亿元。财政政策持续用力、更加给力。货币政策方面的提法沿用了中央经济工作会议的要求，提到了适时降准降息，降准降息值得期待。另外在结构政策方面，提到了要更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持，这也将是政策扶持的重点方向。

全方位扩大国内需求

在布置今年的重点工作任务方面，全方面扩大国内需求排在了首位。我们认为这也是针对当前国内需求不足的症结提出的要求，加快补上内需特别是消费短板，在消费方面，主要是实施提振消费专项行动，提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境。促进居民增收，推动中低收入群体增收减负，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。投资方面，以“两重”项目为依托，增加中央预算内投资。

需求改善，推动经济持续回升向好

本次政府工作报告，延续了中央经济工作会议的基调，对于2025年的经济工作制定了目标任务，作出了更详细的纲领规划。宏观政策更加积极有为，财政政策全面发力，货币政策方面降准降息值得期待。政策发力方向在于全方位扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。我们认为，今年国内需求在政策刺激下有望改善，以应对外需不确定性的上升，推动经济持续回升向好。

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风险提示

地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中外政策超预期变化。

报告名称：《以稳为主，财政全方位发力——2025年政府工作报告点评》

分析师：陈彦利

SAC编号：S0870517070002

研报发布日期：2025年03月08日

发布机构：上海证券有限责任公司

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