（来源：鹏华基金鹏友会）

导 语

在全球金融市场的海洋中，美国固定收益类基金以其丰富的品种和创新的投资策略，吸引了众多投资者的目光。无论是追求稳定收益还是寻求超额收益的投资者，都能找到找到适合自己的固收类基金。今天《鹏友会·海外固收观察站》，我们就来一起深入了解美国市场上几种典型的创新型固收类基金，看看它们是如何通过独特的投资策略，完善金融市场结构，提供更多元化的投资品种的。

      巴菲特加仓美国短债

截至2024年Q4，巴菲特的伯克希尔持有 2346亿美元短期美债，占其现金储备的70%（总现金储备3342亿美元），这一规模甚至超过同期美联储持有的1953亿美元短期国债。（数据来源：伯克希尔2024年年报）

国库券（T-bill）是由美国政府发行并担保的短期证券，期限短到4周，长到52周。巴菲特很喜欢这种投资，他在2024年5月的伯克希尔大会上还说，这是“最安全的投资方式”。

伯克希尔最新的财报显示，他们不仅有2346亿美元的国库券，还有420亿美元的现金和能随时变现的东西。跟2023年底比，他们买的国库券多了81%，比美联储买的还要多。

虽然国库券的回报力通常比不上股票等高风险投资，但因为美联储把利率定在了5.25%到5.5%区间，短期国库券的回报率也提高了。截至2024年8月2日，3个月期国债的收益率为5.05%，6个月期国债的收益率为4.68%，12个月期国债的收益率为4.18%。这样算来，伯克希尔每年能从国库券上稳稳赚到约120亿美元，也就是每季度约30亿美元。而且，国库券的收入在很多地方都不用交税。

与大量买入国库券不同，伯克希尔去年大量卖出股票。伯克希尔把头号重仓股苹果的股票卖了一半，从7.9亿股减到了4亿股，这是伯克希尔连续三个季度在卖苹果股票了。

巴菲特的这些调仓操作可能意味着他觉得现在的美股估值有点高了。伯克希尔第二季度总共卖了约750亿美元的股票，所以他们的现金储备也涨到了创纪录的2769亿美元。

随着2024年9月份预期中降息概率的提升及美国经济展现出衰退的迹象，美债的配置吸引力日益增强，吸引了众多投资者的目光。对于那些希望以人民币投资美国国债的投资者而言，美元债券基金提供了一个便捷的途径，因此备受瞩目。

什么是美元债？

简而言之，美元债指的是各类机构在美国市场上所发行的、以美元作为计价单位的债券。

依据发行主体的不同，美元债主要划分为以下几大类别：

1. 美国国债（美债）：这是由美国联邦政府直接发行的债券，通常被视为投资领域中的避险之选，享有极高的安全性。

2.美国企业债（信用债）：此类债券由美国的各类企业发行，与利率债相比，其显著特征在于存在一定的信用风险，因此，为了吸引投资者，信用债往往会提供比国债更高的收益率。

3.中资美元债：这是中国企业在海外市场发行的、以美元计价的债券，是中国企业拓展国际融资渠道的一种方式。

4.外资美元债：这类债券由除中国以外的其他国家的企业发行，同样以美元作为计价单位，是国际资本市场上重要的融资工具之一。

如何涉足美元债投资？

对于国内投资者而言，直接投资美元债面临较高门槛，通常要求在境外开设账户并持有一定量美元资产。一个更为简便的途径是通过投资美元债基金来参与。

那么，如何精挑细选适合自己的基金呢？

Step 1：明确基金主要投资的债券种类

·美国国债 vs. 其他债券：美国国债以其政府信用背书，享有较高的安全性。对于美元债基金新手或寻求美联储降息机遇的投资者，优先考虑投资于以美国国债为主的基金是明智之选。

· 若有意探索其他领域，如美国企业债或外资美元债基金，则需细致评估不同行业的信用风险，并对底层资产有深入认知。

Step 2：审视基金主要投资的债券久期

美国国债根据到期期限可分为三类：

· T-Bills：短期债券，期限不超过1年。

·T-Notes：中期债券，期限在1年至10年之间。

·T-Bonds：长期债券，期限长达10年至30年。

债券久期越长，对利率变动的敏感度越高。利率上升时，长久期债券价格下跌幅度更大；利率下降时，其价格上涨也更为显著。

理论上，若美联储未来开启降息周期，中长久期美债的表现值得期待。但需注意，当前美债基金已有所上涨，可能已部分反映降息预期，投资时需警惕风险，避免盲目跟风。

此外，值得注意的是，巴菲特主要增持的是短期美债（T-Bills），因其对利率敏感性较低，相对风险也较小。

因此，在投资时，我们应注重资产配置的均衡性，以分散风险。

Step3：考虑锁汇策略

对于境内投资者而言，投资美元债基金时，选择人民币份额是一种相对便捷的方式，但这也伴随着汇率波动的潜在风险。

为了减轻这一风险，查阅基金年报并关注其“锁汇操作”情况显得尤为重要。人民币份额的美元债基金在操作上有两种选择：不锁汇与灵活锁汇。不锁汇的基金将直接承受汇率波动带来的收益或损失；而灵活锁汇的基金经理则会依据当前人民币对美元的汇率走势及未来升值或贬值的预期，灵活调整锁汇比例，以应对汇率风险。

锁汇操作，简而言之，是部分QDII债券基金利用外汇期货等金融工具，对冲汇率变动风险的一种策略，旨在使基金收益更加稳定且纯粹，减少汇率波动对投资回报的干扰。然而，实施锁汇操作也伴随着一定的成本，投资者在决策时需全面考量，做出最适合自己的选择。

此外，若投资者账户中已持有美元资产，且短期内无换回人民币的计划，直接购买美债基金的美元份额也是一个不错的选择，这样可以有效避免汇率波动对投资收益的影响。

投资美元债的潜在风险

在探讨完投资方法后，我们不得不正视投资过程中可能遭遇的种种风险。

1. 信用风险

票息收益，作为债券发行时约定的固定利息支付，为投资者提供了相对稳定的回报。然而，部分债基偏好投资信用评级较低的高收益债券，这类债券虽然票息收入诱人，但伴随的违约风险也显著提升。相比之下，美国国债因有政府信用背书，信用风险相对较低，而企业债则可能面临更高的信用风险。因此，在缺乏底层资产深入了解的情况下，选择以美国国债为主要投资对象的基金，往往更为稳妥。

2. 利率风险

债券价格与市场利率之间存在着密切的反向变动关系。基金所投资的债券久期越长，其价格受利率变化的影响就越大。理论上，若美联储未来实施降息政策，美元债价格有望上涨，为投资者带来资本利得的收益，且长久期美元债基金可能涨幅更为显著。然而，当前美元债市场已提前反应降息预期，价格有所上涨，且市场走势难以预测，长久期债基的风险远高于短久期债基。因此，投资者在配置资产时，需注重均衡，以降低风险。

3. 汇率风险

对于投资美元债基金的人民币份额的投资者而言，汇率波动将直接影响其投资回报。若美元在投资期间相对于人民币升值，投资者将从汇率变化中获益；反之，则可能面临汇兑损失。近期，美元汇率大幅下滑，对美元债基金的收益造成了一定冲击。若美联储未来继续降息，美元吸引力减弱，贬值压力加大，投资美元债基金可能会面临更大的汇率损失。

4. 其他风险

值得注意的是，美元债基金的涨幅、久期等数据均基于历史表现，未来可能受到基金经理风格变化、基金经理变更等不确定因素的影响。因此，投资者在做出投资决策前，应仔细查阅基金最新的法律文件及定期报告，并密切关注基金情况，以规避潜在风险。

参考文献

“不断加仓美国短债！巴菲特手里的持仓规模甚至超过了美联储”财联社.2024

“巴菲特大动作：半年增持千亿美债！（值得收藏）”招商证券.2024

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